孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）据央视新闻报道，，，，，，外地时间5月28日，，，，，，美联储宣布了联邦果真市场委员会（FOMC）5月6日至7日的聚会纪要。。。这是美国所谓“对等关税”政策宣布实验一个半月后，，，，，，美联储的第一份聚会纪要，，，，，，以正式文件形式反应了美联储官员对形势转变的看法，，，，，，凸显了美联储目今面临的政策逆境，，，，，，讨论了应对战略，，，，，，强化了聚会声明和美联储主席鲍威尔新闻宣布会的政策态度。。。继3月聚会纪要后，，，，，，“不确定性”仍是本次美联储聚会纪要的要害词：上次纪要全篇提及“不确定性”21次，，，，，，本次纪要是19次，，，，，，特殊是在委员会评估经济展望时称，，，，，，“迄今为止宣布的加征关税幅度和规模远超之前预期”，，，，，，之后在讨论美国关税政策转变及其经济影响时，，，，，，每一句都强调“不确定性”：“相当大的不确定性”“显著不确定性”“总之经济展望的不确定性异常高”。。。正是这种不确定性使美联储现在面临着政策逆境。。。凭证聚会纪要，，，，，，美联储事情职员对今明两年美国现实GDP增添的展望低于3月聚会时的展望，，，，，，由于已宣布的美国商业政策对现实经济活动的拖累比事情职员此前展望的更大，，，，，，还会导致生产率增添放缓，，，，，，降低美国未来几年潜在GDP增添。。。同时美国劳动力市场将显著疲软，，，，，，美国失业率到今年底将高于事情职员预计的自然失业率并一连到2027年。。。美联储事情职员的通胀展望高于3月，，，，，，预计所谓“对等关税”将大幅推升美国今年的通胀率，，，，，，2026年幅度变小，，，，，，2027年降至2%。。。响应地，，，，，，“与会者指出，，，，，，若是证实通胀更长期，，，，，，经济增添和就业远景削弱，，，，，，（FOMC）委员会可能面临艰难的取舍”。。。简而言之，，，，，，美国关税政策使得美国经济面临滞胀危害，，，，，，从而使美联储面临加息和降息的两难时势。。。不但云云，，，，，，美联储聚会纪要还讨论了金融稳固问题。。。关于4月美国所谓“对等关税”政策宣布后引发的金融市场动荡，，，，，，决议者以为金融系统的懦弱性值得监控。。。纪要写道，，，，，，一些（some）与会者讨论了4月上半月一系列资产市场波动加剧的问题并指出，，，，，，“只管流动性指标下降，，，，，，市场仍在一连运转，，，，，，并能够遭受生意量的激增”。。。数位（several）与会者指出，，，，，，美国国债市场韧性尤为主要。。。美联储担心的是，，，，，，“4月上半月资产价钱相关性的典范模式爆发了转变，，，，，，股票和其他危害资产价钱下跌，，，，，，而恒久国债收益率上升，，，，，，美元贬值。。。这种相关性的长期转变或美国资产避险职位的下降，，，，，，可能对经济爆发恒久影响”。。。美国通胀和失业危害同时增添已经是数十年来有数的时势，，，，，，再加上金融系统懦弱性，，，，，，三重危害叠加更是少之又少。。。面临这一特殊逆境，，，，，，美联储的最佳应对战略只能是坚持审慎，，，，，，期待张望。。。“与会者一致以为，，，，，，鉴于经济增添和劳动力市场依然稳健且目今钱币政策的限制性适度，，，，，，（FOMC）委员会完全有能力期待通胀和经济远景越发清朗。。。在一系列政府政策调解的净经济效应越发清朗之前，，，，，，接纳审慎态度是适当的。。。”这是对此前美联储及鲍威尔多次强调“不急于降息”“期待本钱较低”“处于有利态势”等看法和态度的延续和强化，，，，，，说明只管美国通胀和失业均有上升危害，，，，，，但现在美联储更着重于通胀方面，，，，，，不降息自己就是控通胀优先。。。 2022年至2023年加息时代，，，，，，美联储是不吝支付衰退价钱也要首先把通胀降下来的，，，，，，那时及以后美联储也多次强调价钱稳固是实现恒久可一连就业最大化的基础和条件。。。5月美联储聚会纪要也越发着重讨论通胀问题，，，，，，“险些全体（Almost all）与会者都谈论了通胀可能比预期更长期的危害”。。。同时又重复强调现在经济增添稳固，，，，，，消耗支出增添稳健，，，，，，劳动力市场平衡，，，，，，就业稳固增添，，，，，，失业率坚持低水平，，，，，，意味着暂不需要通过降息提供支持。。。纪要也显示，，，，，，连系正在举行的钱币政策框架审查，，，，，，美联储刻意吸收教训，，，，，，阻止在控通胀问题上再次失误，，，，，，尤其不会容易降息。。。现在商业谈判有所希望，，，，，，形势有所缓和。。。下一步美国“关税通胀”可能未必如预期上升，，，，，，或将被下降因素至少部分抵消。。。纪要也显示数位（several）与会者强调了可能有助于缓解潜在通胀上升幅度和一连性的因素。。。美联储将会比及7月所谓“对等关税”暂停期竣事，，，，，，视谈判希望情形，，，，，，再视察一段其经济影响，，，，，，或许需要3个月的经济数据或可得出结论，，，，，，有所行动，，，，，，届时或许不需要“艰难取舍”，，，，，，而是恢复降息。。。

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